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三全食品首次覆盖报告 速冻米面龙头再出发
  作者:admin     发表时间:2022-05-14    

  首次覆盖,给予增持评级。外在把握机遇,内在改革优化,C端提效、B端发力,速冻米面龙头再出发。预计三全食品2022-2024年EPS分别为0.90、1.04、1.16元,参考行业评级估值,给予2022年30XPE,目标价27元。

  三年改革发力,降费提效显著。三全为国内速冻面米行业龙头企业,多年来品牌知名度、产品研发力、供应链体系等综合能力持续提升,以40%的市场份额稳居C端零售市场市占率第一。以C端为主的渠道结构导致公司渠道营销费用高企,盈利承压显著,2019年起通过产品结构升级、渠道结构优化、主动控费降费等措施下公司盈利能力得到明显改善。

  速冻米面C端升级、B端蓝海,细分品类崛起。速冻面米为速冻最大品类,占速冻食品50%以上份额,预计2021年制造端收入规模超过800亿。渠道端C端零售占80%、竞争格局稳定,B端餐饮市场随着餐饮连锁化率提升将成本下一个增长点。产品端细分程度加强,新式面点崛起。

  外在机遇叠加内部改善,B、C同步再出发。1)C端:2019年在产品创新迭代、渠道优化减亏、费用缩减提效等措施带动下,零售业务净利率从2019年2.7%提升至2021年8.8%,后疫情时代C端需求进一步升级,公司品牌优势突出,香港六合现场摇奖,未来产品拓展、渠道优化下盈利改善有望延续。2)B端:餐饮供应链发展大势所趋,速冻面米产品2B市场前景广阔,公司2018年起发力B端餐饮市场,www.286688.com强大的研发创新能力、直营+经销的全渠道布局、持续优化的销售体系有望支撑B端贡献增长活力。

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